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华泰证券盈利增速如期回落

发布时间:2019-08-14 17:44:09

华泰证券:盈利增速如期回落 2014-05-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

我们对非金融企业年报和一季报盈利数据进行了分析总结,并调整了盈利预测。

非金融企业盈利增速大幅回落,收入和净利率“量价齐跌”非金融企业一季报盈利同比 .7%,大幅低于去年的1 .2%;收入增长4.0%,低于年报的9.1%;净利率4.77%,低于年报的4.87%。毛利率上升而净利率下滑的原因是费用率和所得税率的大幅上升,一季报费用率9.96%,大幅高于年报的9.29%(主要是财务费用);所得税率21.4%,也高于年报的19.8%。ROE下滑的主要原因是周转率和净利率的下降,一季报非金融企业滚动一年ROE为9. 9%,低于年报的9.5 %。

二季度盈利增速有望企稳,但下半年面临下行风险我们维持2014年全市场盈利预测约7.9%,其中非金融企业7. %。分季度来看,二季度盈利增速有望企稳回升,但下半年面临下行风险。二季度工业增加值企稳回升,有利于非金融企业收入增速反弹,但下半年小幅回落;二季度翘尾因素下物价指数略有回升,有利于毛利率的提升,但下半年又将回落。

创业板盈利持续回升,但利润率出现下滑创业板盈利增速继续大幅回升,驱动力在于营业收入的增长拉动,但利润率下降形成负向拖累。一季报创业板企业盈利同比17.9%,较年报的10.9%和三季报的6%继续大幅回升;收入增长2 .9%,与年报持平;净利率10.6%,大幅低于年报的11.6%,主要是三项费用率均有上升,管理费用率上升幅度最大。ROE继续提升,受益于杠杆率的提高,一季报ROE7.8 %,高于年报的7.7 %。

周期、可选消费、日常消费、科技板块的盈利情况周期板块:净利率下降导致盈利下滑,原因在于财务费用率大幅上升。一季报周期板块盈利同比-1.0%,大幅低于年报的10.7%;净利率 .67%,低于年报的 .81%。

毛利率上升而净利率下降的原因在于费用率的上升(财务费用率提高了60个bp)。一季报ROE为8.09%,拐头向下的主要原因是净利率和周转率的下滑。

可选消费:收入增速下行拖累盈利增速,但费用率下降使得盈利能力继续提升。

一季报可选消费板块盈利同比 2.1%,低于年报的 5.1%;收入同比1 .9%,低于年报的15.9%;净利率5.64%,高于年报的5.54%,受益于管理费用和营业费用率的下降。ROE为12.6%,高于年报的12.4%,受益于净利率和杠杆率的提高。

日常消费:收入下滑拖累盈利继续回落。一季报盈利同比-0.5%,大幅低于年报的6%,去年一季报11.8%以来连续第四个季度增速下滑,并且是2005年以来首次出现盈利的同比下滑;收入增长5.5%,较年报的11.7%大幅下滑。ROE为11.07%,低于年报的11.49%,连续第六个季度下滑。

科技板块:净利率下滑拖累盈利增速。一季报盈利同比 2.5%,大幅低于年报的48.8%;收入同比14%,略低于年报的14.6%;但净利率5.26%,大幅低于年报的5.9%。科技板块一季报ROE为8.25%,相比年报的8.1%继续提升。

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